馬云是否能夠?qū)ρ呕⑦M(jìn)行反向收購說不？

    馬云有句名言，“看見10只兔子，你到底抓哪一只？有些人一會兒抓這只兔子，一會兒抓那只兔子，最后可能一只也抓不住。CEO的主要任務(wù)不是尋找機會而是對機會說NO。”而如今，面對反向收購美國雅虎的機會，馬云會說NO嗎？也許馬云內(nèi)心也很矛盾。

    雖然一個月前，因為和雅虎幾年前的一份協(xié)議，馬云還面臨著會失去阿里巴巴的控制權(quán)的可能，但如今卻變成：阿里巴巴會不會吃掉雅虎？據(jù)內(nèi)部人士消息，過去幾周，已有數(shù)家PE巨頭約見阿里巴巴集團(tuán)董事長馬云，他們希望馬云能夠領(lǐng)軍反向收購美國雅虎。

    資本又在擺盛宴，他們給出的理由也冠冕堂皇，說這將會是個雙贏的操作：對于美國投資者來說，如果美國雅虎是阿里巴巴子公司之一，不但可以享受中國經(jīng) 濟(jì)高速發(fā)展的好處，而且能拯救雅虎于泥沼之中；對于阿里巴巴方面來說，也是好事一樁，獲得美國雅虎，將不用再擔(dān)心控制權(quán)旁落，而且可以借道打入美國市場， 直接與 eBay、亞馬遜競爭。

    但馬云想到的也許是今天的收購就埋下了明天剝離的伏筆。而背后的盈利者就是這些PE，他們會兩頭賺傭金，甚至還會讓阿里巴巴陷入被動。對于聯(lián)合反向收購消息，阿里巴巴目前拒絕回應(yīng)，而是加緊了完善電子商務(wù)生態(tài)鏈的步伐。

    近日，阿里巴巴旗下淘寶網(wǎng)開發(fā)的獨立搜索引擎一淘網(wǎng)與韓國最大的搜索引擎NAVER進(jìn)行了秘密接觸，雙方或有進(jìn)一步合作的可能。如果成功合作，這也將是自10月份以來阿里巴巴相繼與微軟Bing合作和與搜狗組成聯(lián)盟對抗百度之后進(jìn)軍搜索的又一成果。

    雅虎成雞肋，馬云想贖身

    一直追隨馬云的阿里巴巴副總裁金建航對于馬云的戰(zhàn)略思路可謂非常清楚：“這么多年來，馬云所做的一直都圍繞電子商務(wù)的一切環(huán)節(jié)。做生意要有展示商品 的地方，我們提供虛擬平臺；要讓人找到你的商品，我們提供搜索；要洽談，我們在阿里巴巴上有貿(mào)易通，在淘寶上有旺旺，現(xiàn)在還有了雅虎通；生意談成了要付 錢，我們有支付寶。”歷經(jīng)8年之久、花費數(shù)億美元之后，馬云在2005年完成了自己電子商務(wù)王國的布局。如今呈現(xiàn)在我們面前的是一個配置豪華的電子商務(wù)艦 隊。除了阿里巴巴這艘B2B（企業(yè)間交易平臺）主力戰(zhàn)艦之外，馬云還同時擁有了淘寶網(wǎng)（C2C個人交易平臺）、支付寶（第三方支付平臺）、雅虎中國三艘精 銳戰(zhàn)艦。

    馬云曾這樣表述自己的得意布局：雅虎利用自己的內(nèi)容去影響用戶的消費傾向和習(xí)慣，然后有了需求之后的用戶就可以去淘寶交易，而他們的貨源可以從阿里巴巴獲得。搜索是這些用戶通向淘寶和阿里巴巴的通路，而支付寶則是一切交易的支付平臺。

    但毫無疑問，搜索引擎已是馬云電子商務(wù)王國中最薄弱的環(huán)節(jié)。在2005年將雅虎的這部分資產(chǎn)收入囊中以來，馬云一直陷于對雅虎的重新整合之中。搜索 引擎的技術(shù)研發(fā)以及渠道都受整合之累停滯不前。而隨著2009年7月雅虎宣布將搜索轉(zhuǎn)讓給了微軟Bing，與之進(jìn)行廣告分成，雅虎最終失去了原本有競爭力 的技術(shù)。

    “搜索引擎已經(jīng)成為電子商務(wù)最重要的通道，這是阿里巴巴在中國一定要占據(jù)的戰(zhàn)略地位，否則一定會在未來受制于人。”阿里巴巴首席技術(shù)官吳炯表示。在 接手雅虎中國的時候，馬云說過一句話：“搜索就是電子商務(wù)”。然后，馬云以首頁簡化為搜索框的方式高調(diào)宣布：雅虎中國就是搜索。

    根據(jù)2005年雙方的協(xié)議，阿里巴巴公司希望可以享有雅虎公司強大的搜索技術(shù)平臺。但阿里巴巴認(rèn)為，由于2009年雅虎已經(jīng)將搜索轉(zhuǎn)讓給了微軟 Bing，以后不可能實現(xiàn)對阿里巴巴的技術(shù)平臺的支持。阿里巴巴CEO衛(wèi)哲此前在接受媒體采訪時曾表示：“我們?yōu)槭裁葱枰粋€沒有商業(yè)協(xié)同作用或技術(shù)的財 務(wù)投資者？”

    資料顯示，阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債表很強健，現(xiàn)金儲備達(dá)到71.01億人民幣，而無負(fù)債。分析師們一致認(rèn)為，雖然聯(lián)合收購資金可能不是問題，但阿里巴巴也許亦不愿反購雅虎，而只是想贖身。因為雅虎已經(jīng)不是昔日的雅虎。

    PE的算盤

    經(jīng)歷3年次貸危機，時至今日，絕大多數(shù)企業(yè)早已走出危機，但雅虎是個例外。已推出電子商務(wù)的百度在2007年股價最低時僅有不到100美元，今天的 股價也整整漲了11倍；當(dāng)年欲收購雅虎的微軟公司今年的股價，已經(jīng)與2007年次貸危機發(fā)生前差不多，維持在30美元上下。但對于美國雅虎來說，2007 年的最高股價是33.6美元，而現(xiàn)在只有17.3美元，僅僅是當(dāng)時的一半。截至今年第三季度末，雅虎持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額接近35億美元，較今年初 下滑了 24%。

    核心競爭力喪失，股價不振，業(yè)務(wù)停滯不前，市場份額下滑，大股東們已經(jīng)沒有了耐心。

    美國雅虎股權(quán)結(jié)構(gòu)也十分復(fù)雜，除了創(chuàng)始人、員工外，其中很重要的持有者就是各種PE，尤其以美國億萬富翁、激進(jìn)投資者卡爾？伊坎最為著名。他當(dāng)時曾 希望推動微軟全面收購美國雅虎，并以逼宮管理層的手段而讓職業(yè)經(jīng)理人膽寒。近兩年雅虎生不逢時趕上了金融危機，期間被迫放棄了自己的核心技術(shù)，導(dǎo)致其身價 是一跌再跌，其股東拿著雅虎就像拿著燙手的山芋，但唯一可以欣慰的是亞洲資產(chǎn)，尤其是持有阿里巴巴39%的股權(quán)成了鎮(zhèn)司之寶。

    根據(jù)雅虎與阿里巴巴2005年簽訂的協(xié)議，作為阿里巴巴大股東的雅虎一旦被別家公司收購，阿里巴巴就有權(quán)回購雅虎手中持有的股票，所以，作為主角的PE如果聯(lián)合AOL收購雅虎，勢必會遭遇阿里巴巴的反擊，回購雅虎持有的阿里巴巴股份，PE最后結(jié)果可能是一場空歡喜。

    不想放棄中國業(yè)務(wù)這塊肥肉的PE于是打起了聯(lián)合阿里巴巴反向收購雅虎的算盤。“馬云是唯一可能回購阿里巴巴股權(quán)、降低PE現(xiàn)金負(fù)擔(dān)的關(guān)鍵者。通過此舉，馬云不僅可以順利拿回股份，而且可以完成被很多人認(rèn)為不可思議的反收購雅虎的壯舉。”有投行人士表示。

    但PE和阿里巴巴此時已不是各取所需，而是都為了拿到雅虎掌控的阿里巴巴39%股權(quán)，何況以后隨著淘寶網(wǎng)和支付寶的上市，這些股權(quán)還有巨大的升值空間。

    火中取栗 馬云干嗎？

    據(jù)阿里巴巴集團(tuán)發(fā)言人約翰？斯佩里奇對外透露，阿里巴巴曾與雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人就協(xié)議執(zhí)行問題接觸了9個月時間，并于今年5月正式向雅虎發(fā)出過股權(quán)回購 意向書。但顯然阿里巴巴的報價沒能讓雅虎滿意，而雅虎給出了一個差別很大的方案：雅虎也知道，如果在淘寶和支付寶這兩個阿里巴巴最賺錢的部門上市前離開， 肯定瘋了，所以，那個差別很大的方案就此產(chǎn)生。阿里巴巴認(rèn)為這個差別很大的方案“有失公平”，最終終止了談判。

    由此，二者開始了相持不下的僵持狀態(tài)，但叢林法則下，“馬太效應(yīng)”初顯。一些PE正在打破這個平衡，此時阿里巴巴手里有了更多的談判籌碼，可借此擺 脫控制權(quán)危機，但馬云沒有急于表態(tài)。聯(lián)合反向收購，領(lǐng)軍者可能被人忽悠，變成了火中取栗者。馬云肯定不愿意這樣，因為雅虎已不是以前的雅虎，他不想再次陷 入被動。

    據(jù)悉，阿里巴巴目前僅有B2B業(yè)務(wù)在香港上市，已經(jīng)擁有高達(dá)770億港元的市值，其更具壟斷性質(zhì)的淘寶網(wǎng)及支付寶兩大業(yè)務(wù)板塊仍“待字閨中”。市場 普遍認(rèn)同阿里巴巴集團(tuán)整體的估值應(yīng)該至少在250億到300億美元左右。按39%計算，雅虎持有的阿里巴巴股權(quán)至少值120億美元，日本雅虎值60億美 元，另外美國雅虎還有30億到40億美元現(xiàn)金。PEHub的主編丹？普里馬克在《財富》在線撰文，為野心勃勃的PE算了一筆賬：以雅虎目前手握阿里巴巴 39%股份的 110億美元估值為基礎(chǔ)，PE至少需準(zhǔn)備38億美元完成對雅虎的收購。

    馬云明白，自己雖然坐擁71億元人民幣現(xiàn)金，但相對于反向收購雅虎所需要的巨大資金相比，還是差了很多，阿里巴巴這點現(xiàn)金不可能掌控收購全局，一旦稍有閃失，則雅虎掌握的阿里巴巴股權(quán)就成為了PE的砝碼，那時想要回購就要付出很高的價錢。

    “雅虎持有的阿里巴巴股份如果落到PE手里，對馬云來說，將是最壞的結(jié)果。”一位市場人士指出，PE一向是以資產(chǎn)最大化為目的，在其退出過程中，一 則會選擇推動淘寶網(wǎng)和支付寶提前上市，二則不排除將手中股份轉(zhuǎn)賣給阿里巴巴的競爭對手，比如財大氣粗的百度，也或者以此脅迫馬云高價回購。每一招都足以令 馬云心驚肉跳。

    有“食腐者”惡名的PE這次絕對是有備而來，遠(yuǎn)不比雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)這樣的“兄弟”好說話。而馬云必須重新估量，一旦掌握阿里巴巴近四成股權(quán)的不是雅虎，而是虎視眈眈的PE，自己能否掌握阿里巴巴的未來。 

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